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股票定價模型:多元增長模型
2008-1-18 來源:互聯網 字號:【

多元增長模型

  多元增長模型是最普遍被用來確定普通股票內在價值的貼現現金流模型。這一模型假設股利的變動在一段時間7、內并沒有特定的模式可以預測,在此段時間以后,股利按不變增長模型進行變動。因此,股利流可以分為兩個部分。

  第一部分包括在股利無規則變化時期的所有預期股利的現值。

  第二部分包括從時點T來看的股利不變增長率變動時期的所有預期股利的現值。因此,該種股票在時間點的價值(VT)可通過不變增長模型的方程求出

  [例]假定A公司上年支付的每股股利為0.75元,下一年預期支付的每股票利為2元,因而再下一年預期支付的每股股利為3元,即

  從T=2時,預期在未來無限時期,股利按每年10%的速度增長,即0:,Dz(1十0.10)=3×1.1=3.3元。假定該公司的必要收益率為15%,可按下面式子分別計算V7—和認t。該價格與目前每股股票價格55元相比較,似乎股票的定價相當公平,即該股票沒有被錯誤定價。

  (2)內部收益率。零增長模型和不變增長模型都有一個簡單的關于內部收益率的公式,而對于多元增長模型而言,不可能得到如此簡捷的表達式。 雖然我們不能得到一個簡捷的內部收益率的表達式,但是仍可以運用試錯方法,計算出多元增長模型的內部收益率。即在建立方程之后,代入一個假定的伊后,如果方程右邊的值大于P,說明假定的P太大;相反,如果代入一個選定的盡值,方程右邊的值小于認說明選定的P太小。繼續試選盡,最終能程式等式成立的盡。

  按照這種試錯方法,我們可以得出A公司股票的內部收益率是14.9%。把給定的必要收益15%和該近似的內部收益率14.9%相比較,可知,該公司股票的定價相當公平。

  (3)兩元模型和三元模型。有時投資者會使用二元模型和三元模型。二元模型假定在時間了以前存在一個公的不變增長速度,在時間7、以后,假定有另一個不變增長速度城。三元模型假定在工時間前,不變增長速度為身I,在71和72時間之間,不變增長速度為期,在72時間以后,不變增長速度為期。設VTl表示

  在最后一個增長速度開始后的所有股利的現值,認-表示這以前所有股利的現值,可知這些模型實際上是多元增長模型的特例。

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