您現在的位置: 大智慧股民之家 >> 個股異動 >> 正文
博騰股份(300363)公司2015年開始進入持續高增長階段
2015-3-17 來源:互聯網 字號:【
博騰股份(300363)公司2015年開始進入持續高增長階段
我們在前期報告中提到,公司在 2015 年開始進入持續高增長階段,預計 2015 年凈利潤有望增長 50%。主要是基于公司豐富的產品儲備(260 多個項目,其中 30 多個進入III 期臨床)。但是,市場此前一直把公司的成長邏輯歸功于吉利德索菲布韋中間體一個品種,這是有偏差的。
 客戶創新藥的收入是根據藥物經濟學定價與銷量共同決定的,而公司的創新藥中間體是按照產品結構和成本進行定價,一般能夠維持 40~50%的毛利率水平,創新藥銷售收入與對應中間體的收入不存在固定的百分比關系,或者說,每一個創新藥收入與對應中間體的收入比例都是不同的。
 以吉利德德索菲布韋為例,該藥品由于能夠將丙肝的治愈率提高到前所未有的高度,因此從藥物經濟學和病人需求程度考慮,定價高達 1000 美元/片,那么去年 127 億美元兌中間體的需求是多少呢?
 理論測算應該是:127 億美元對應 1270 萬片索菲布韋,而每片索菲布韋制劑含索菲布韋原料 400mg,因此,1270 萬片對應的索菲布韋原料藥需求是 5.08 噸,然后按照反應摩爾比去推算中間體的需求量,然后根據招股書已經披露的中間體價格去求算對應的中間體銷售額。但由于多個因素:1、從中間體到后續原料藥合成還要經歷多個合成步驟,每個合成步驟收率未知,因此,理論測算值是遠遠小于實際需求的。2、客戶需要提前為藥物備貨,因此,在一年中對中間體的需求可能是理論測算值的幾倍。  因此,我們看好公司公司未來持續高成長,并非來自公司吉利德丙肝藥物中間體一個品種的拉動,而是基于公司豐富的產品儲備、當前幾個主要品種共同的拉動和新獲得訂單的推動。如果由于客戶某個單一重磅品種而主管推算可能對公司造成巨大拉動是容易導致極大偏差和高估的。
 我們判斷公司獲得吉利德丙肝藥物索菲布韋中間體的收入峰值有望達到 10 億元,是經過詳細測算而非主觀判斷,更不是因為該品種銷售額而簡單百分比推算。  2014 年,吉利德兩個抗丙肝重磅藥物 Sovaldi 和 Harvoni 分別實現收入 102.8 億美元和21.27 億美元(其中 Harvoni 是 sofosbuvir 和 ledipasvir 的復方制劑,2014 年 10 月才獲批,21.27 億美元銷售額還不到 1 個季度),合計 124 億美元。按照平均 8.4 萬美元的治療金額,124 億美元僅僅治療了不到 15 萬丙肝患者,全球 HCV 的感染率約為 3%,共約1.8 億人,僅在美國丙肝患者大約有 320 萬人。隨著艾伯維抗丙肝雞尾酒療法 Viekira Pak的上市,預計吉利德將通過加大折扣(發達國家)和低價治療金額(發展中國家)的方式推廣其抗丙肝藥物放量,這將空前拉動其對丙肝藥物中間體的需求,對公司形成巨大利好。 華泰證券中郵證券  華寶證券股票軟件
吉利德的抗丙肝藥物 Harvoni 已經成為治療丙肝(主要是 1 型)的金標準,艾伯維的雞尾酒療法 Viekira Pak 用藥金額略低于 Harvoni(5.5~8.3 萬美元 VS6.4~8.4 萬美元),療效有微弱優勢,但其用藥便利性不如 Harvoni(Harvoni 每天只需服用一片,Viekira Pak 雞尾酒方案每天需服兩次共計 4 片藥物),可以預計,Harvoni 必然在未來將成為抗丙肝藥物市場的主導者,后來者在療效改進上已經幾乎沒有空間(2015 年 2 月,美國 FDA 已經相繼取消了默沙東和 BMS 抗丙肝藥物的突破性療法資格)。同時,吉利德后續還有多個抗丙肝復方制劑,預計療效或用藥金額(通過縮短用藥周期)有改進空間,這些制劑均含有 sofosbuvir,將對公司的 sofosbuvir 中間體需求產生重大利好。  由圖表 2 可以看到,吉利德除了已經獲批的 Sovaldi 和 Harvoni 以外,還擁有多個在研抗丙肝重磅品種和抗乙肝品種,其中三合一藥物 sofosbuvir, GS-9857 and GS-5816 目前已經處于 III 期臨床,有望對 1~6 個基因類型的 HCV 全部有效。最關鍵的,我們判斷,隨著公司 110 車間的投產,公司已經成為了吉利德戰略合作伙伴關系和索菲布韋關鍵中間體 UC 環合物的第一供應商,而且,包括已經獲批的二合一制劑 Harvoni 中的 ledipasvir,在研丙肝藥品種中的 GS-5816、GS-9857、GS-9451 也全部都由公司供應相關中間體,即公司已經成為吉利德 5 個相關肝病藥物成分的中間體供應商。公司也在 2014 年年報中明確表示“通過與吉利德建立高層戰略對話和互訪,鞏固了成為客戶供應鏈核心成員的地位,成為其相關產品組合中不可或缺的關鍵原料的提供者,并且正在帶動其他下游產品或關聯產品的業務,公司承接并順利地完成了其多個臨床項目小試或中試的訂單。
分享到:

相關閱讀:

股票在線視頻:

江苏e球彩开奖走势图