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中牧股份(600195)產能擴張+結構升級,動物疫苗龍頭業績提速
2015-3-17 來源:互聯網 字號:【
中牧股份(600195)產能擴張+結構升級,動物疫苗龍頭業績提速
募投項目實現產能全面擴張,打破發展最大瓶頸。公司定增募投項目將于 2015 年全面投產,生物制品板塊口蹄疫和其他畜用疫苗產能增幅分別達 54%和 31%;化藥方面新增制劑產能 1780 噸/年,將有效增強板塊盈利能力;飼料方面,將新增預混料和濃縮料產能各 5 萬噸/年,項目達產后,公司飼料板塊規模將增長超過 200%。 生物制藥:低谷已過,2015 年將迎來市場苗放量。2014 年,受禽養殖業去產能影響,加上 O-A-I 三價口蹄疫批文獲得較晚,公司生物制品業務有一定程度下滑。基于對 2015 年養殖業復蘇的判斷,加上公司三價口蹄疫獲批彌補產品線不足,以及新產品的持續推出,我們認為公司業績最壞時期已經過去,2015 年將逐步進入收獲期,產能擴張+新產品增量將推動2015 年業績提速。 長城證券長江證券   和興證券股票軟件
化藥:收購兼并助力規模提升和盈利改善。一直以來,公司的化藥板塊收入占比較小,市場給予的關注度不夠,但我們認為,未來 3-5 年時間,化藥業務的拓展速度和力度將最有可能超越市場預期,在公司業務中的重要性將逐步增強。2013年公司收購山東勝利生物 55%股權,板塊規模同比增長超過 100%,此外,該收購使得公司黃霉素市場占有率顯著提升至70%以上,而勝利生物下屬的生物化工研究院專業從事動物專用抗生素研發,有利于提升公司化藥板塊研發能力。 催化劑:國企改革提升管理效率和估值水平。公司隸屬于中國農業發展集團,是國企改革重要標的,集團旗下另兩家上市公司農發種業和中水漁業都已先后進行資產重組,在兄弟公司的帶動下,中牧股份將有可能跟進,后續國企改革的持續推進將有望提升公司管理效率和估值水平,催化股價表現。 盈利預測與投資建議。考慮公司 2014 年出售金達威的投資收益,我們預計公司 2014-2016 年 EPS 分別為 0.68 元、0.84元和 1.06 元,維持“增持”評級,目標價 21 元,對應 2015 年 25 倍 PE 估值。 不確定因素。市場苗推廣速度過慢,后續若招標政策變化,可能應對不足。
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