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國內宏觀經濟周報:新增信貸攀升
2015-3-17 來源:互聯網 字號:【
國內宏觀經濟周報:新增信貸攀升
核心觀點:
貨幣市場利率偏穩 上周公開市場操作凈回籠 530 億元,同時還有 600 億國庫現金定存到期。
貨幣市場利率保持窄幅震蕩態勢。本周到期的逆回購規模降至 600 億元,同時打新結束資金解凍,且 3 月中下旬往往有較大規模財政性存款投放性,故短期資金供需會有所改善。但今年美國加息預期籠罩,外匯占款減少或成常態,利率市場化又將加劇銀行資金分流,穩增長項目資金需求也趨升,銀行間流動性仍面臨諸多挑戰。3 月 12 日,央行行長周小川在兩會記者會上表示,存款保險條例預計上半年出臺,今年擬放開存款利率上限。方正證券華泰聯合證券    齊魯證券股票軟件 預計大額可轉讓存單也將推出,同時進一步完善市場化利率體系和利率傳導機制,提高貨幣政策有效性。 貨幣供應增速回升 2 月社融增 1.35 萬億元,同比多 4608 億元,主要是信貸多增,2 月人民幣信貸增加 1.02 萬億元。銀行表外業務繼續收縮,債券和股票融資持續增長。由于信貸、財政同時發力,2 月貨幣供應增速回升,資金活化程度有所提升。但 2 月數據顯示經濟卻持續回落,投資不斷下降。受財政收入增長放緩、地方政府債務和反腐的制約,要發揮經濟托底作用較弱,還需要吸引社會資本。而不論是提高貨幣政策有效性還是吸引社會資本,都只能通過改革才能實現,不論是信貸擴張藩籬的解除還是社融規模的擴大都依賴金融改革。因此,2015 年促改革和穩增長會齊頭并進,經濟逐步尋底。同時仍需防范美元走強和美國加息預期對我國的沖擊,包括對貨幣政策的制約。
農產品價格下行 春節過后需求回落農產品價格下行。商務部重點監測的蔬菜批發價格下跌5.6%。天氣晴好,利于蔬菜的生長、運輸,物流園南北方蔬菜上市量增加,供應充足,菜價出現下滑。各地蔬菜自供量隨著氣溫回升日漸充足,北方省份外調需求相對減弱,影響菜價回落。下周氣溫繼續回升,各地蔬菜產量普增,南方鮮菜品種將持續增加,鮮菜品種價格往往較高,但今年氣溫同期偏高,預計下周,蔬菜價格指數將呈小幅回落態勢。生豬市場正尋求新常態下新的供需平衡點,即根據擠泡沫后的需求來配置產能的平衡點。以當前的經濟形勢看,2015 年上半年很難好于 2014年,豬的存欄即使繼續減少,短期內還難以形成強勁、持續的上漲。我們計算得到蔬菜、雞蛋、水產品、糧食、食用油和肉類上個星期下跌 0.85 個百分點,按照食品在 CPI 中比例,食品價格拉低CPI 約 0.26 個百分點。
經濟數據繼續回落 2015 年前兩個月經濟數據繼續回落。加之兩會定位中國經濟增長目標在連續三年保持 7.5%之后首次下調至“7%”,更引市場憂慮。但要看到,中國經濟在總量達到 10 萬億美元后,維持高增長面臨壓力。而中央態度異常明確:所謂穩定長期預期,就是要杜絕大規模的刺激預期。如果經濟增速影響到了“就業”和“收入”的下限,依然會“加大定向調控的力度”,“工具箱里的工具還有很多”。“就業”和“收入”并沒有明顯的下限指標,令市場難以把握,調整的力度會隨經濟的回落速度適度調控,同時觀測調控結果。除非遇到經濟斷崖式下跌,調控力度不應期望過高。“工具箱里的工具還有很多”,以現階段來看,在改革沒有釋放經濟增長空間的時段,貨幣政策仍然是首選工具,其次即政府熟練運用的項目刺激計劃。而貨幣政策中,利率工具由于金融市場的復雜性以及利率市場化的推進,所產生的影響邊際遞減;而存款準備金政策的使用參考外匯流出速度,如果完全只是沖外匯流出而降準,則不能起到貨幣寬松的目的。第二項財政刺激計劃則需要中央政府或地方政府增加自身債務來實現,2015 年的經濟增長和政府的債務增長處于小心平衡狀態。
地方債“修明渠” 上周財政部向地方下達 1 萬億元地方政府債券額度置換,用于償還 2015年到期的政府負有償還責任的債務本金。地方債分類處置,透明化管理有助于穩定市場預期,優化債務期限結構,降低債務利息負擔。3 月 15 日李克強總理進一步表示,允許個案性金融風險的發生,按市場方式進行清算。但完全可以守住不發生系統性區域性金融風險。
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