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森馬服飾(002563)四季度營收加速增長,預計改善趨勢仍將持續
2015-3-17 來源:互聯網 字號:【
森馬服飾(002563)四季度營收加速增長,預計改善趨勢仍將持續
全年凈利潤同比增長 21%,四季度營收加速增長
公司全年實現營業收入 81.5 億元,同比增長 11.7%,凈利潤 10.9 億元,同比增長 21.1%。整體毛利率 36.1%,同比提升 0.7 個百分點,整體費用率小幅下降 0.4 個百分點。其中第四季度實現銷售收入 27.9 億元,同比增長17.7%,明顯快于前三季度的 8.8%,凈利潤 4.2 億元,同比增長 20.2%。 休閑服業務拐點已現
公司四季度營收加速增長,我們認為主要是得益于休閑服驗證拐點恢復正增長。我們認為公司休閑服的調整策略逐顯成效,包括供應鏈整合、產品改善和門店標準化建設(盡管全年門店凈減少 487 家,但營業面積基本持平)。
全年直營渠道收入同比增長 10.3%,加盟業務同比增長 3.6%。從恢復節奏上來說,我們認為直營門店銷售增速在二季度開始觸底回升,加盟業務三季度開始持平,四季度出現正增長。我們認為這一改善趨勢仍將在 2015 年一季度持續。
多品牌童裝業務保持快速增長
基于渠道、供應鏈和品牌優勢,公司童裝業務收入實現了 25%的快速增長。
主品牌巴拉巴拉凈開店 69 家,盡管數量不高,但在渠道升級的策略之下,營業面積同比增長約 20%。我們認為兩個子品牌 Mini 巴拉巴拉和夢多多進展良好,估計分別開店 80 家左右,電商銷售占比高達 40-50%, 15 年有望加速推進。我們預計公司一季度童裝業務銷售增速可能進一步提升。 估值:目標價 50 元,維持“買入”評級
我們基于瑞銀 VCAM 工具進行現金流貼現(WACC8.8%),推導目標價 50元,維持“買入”評級。
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