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三聚環保(300072)業績靚麗、訂單充實、路徑清晰
2015-3-17 來源:互聯網 字號:【
三聚環保(300072)業績靚麗、訂單充實、路徑清晰
2014 年凈利潤將近翻倍;Q115 利潤預增 202%-225% 三聚環保 2014 年實現收入 30 億元,同比增長 151%;凈利潤 4.02 億元(EPS0.79 元),同比增長 96.5%,與我們預測基本一致。“能源凈化綜合服務”板塊收入大幅增長 201.4%,達到 16.5 億元,主要是公司為焦化企業提供轉產 LNG、甲醇等工程收入,是 14 年主要增長點。劑種銷售收入達 7.4 億元,小幅增長 13.9%。大慶三聚貢獻 6.2 億元收入和約 1400 萬凈利潤。公司預告 Q115 凈利潤 9300 萬-1 億元之間(同比大幅增長 202%-225%)。 改造焦碳廠的技術和模式都已得到證明,訂單大幅上升 公司利用焦爐煤氣和“頂氣補氣”生產甲醇、LNG 的技術已經得到提高( “頂氣補氣”技術詳見我們 1 月 30 日報告)。“眾信金融”平臺融資額也達到 10億元以上(“眾信金融”詳見去年 8 月 14 日報告)。華西證券天源證券   天風證券股票軟件公司在手工程訂單(待確認收入)由 Q114 3-4 億的水平大幅增長至 14 年底 19.2 億元。 高速增長有望來自三個維度的乘數效應;未來市場空間廣闊 工程業務發展有望來自三個維度:1、橫向:客戶數量增長;2、縱向:單一客戶身上,從脫硫到焦爐氣利用、補氣頂氣、費托合成、懸浮床加氫,可實現收入從幾千萬到 20 多億的增長;3、工程到運營:我們認為公司可收購為客戶做的項目,進入運營環節。三個維度疊加的乘數效應有望使公司保持多年高速增長。中國有規模以上焦化廠 658 家,尿素廠 338 家,市場空間很大。 估值:目標價 34.3 元, “買入”評級
我們基于瑞銀 VCAM 貼現現金流模型和 8.8%的 WACC 假設,得到目標價34.3 元。
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