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塔牌集團(002233)2014 年年報點評:后續發展仍值得期待
2015-3-17 來源:互聯網 字號:【

塔牌集團(002233)2014 年年報點評:后續發展仍值得期待

凈利潤大增 51.9%,EPS0.68 元,擬 10 派 2.8(含稅) 2014 年,塔牌實現營業收入 44.57 億元,同比增長 16.8%,利潤總額 8.3 億元,同比增長 53.6%;實現歸屬上市公司股東凈利潤 6.08 億元,同比增長 51.9%,EPS 為 0.68 元,基本符合我們預期。擬 10 派 2.8(含稅)。 各項經營指標均交出滿意答卷
雖然 14 年下半年全國水泥市場萎靡不振,但廣東地區市場表現整體差強人意,受益區域市場平穩,公司業績亦交出滿意答卷:全年水泥產量 1401 萬噸、銷量 1390 萬噸,分別同增 17%、15%;噸售價約達 296 元/噸,同增 2.5%,得益于煤炭價格下降和產能利用率上升,水泥平均銷售成本較上年同期下降了 2.53%,噸毛利達 89 元/噸,較去年同期提升約 13 元/噸。其余上下游產業鏈業務亦穩步提升,混凝土銷售 76 萬方、營收 2.5 元,分別同增 2.5%、32%;管樁銷量 53 萬米,同降 18%,營收 7100 萬元,同增 39%;骨料銷量 11 萬噸,營收 320 萬元,分別同增 83%和 295%。 現金流改善,資債結構改善,費用率下降
受益水泥銷售量價齊升和煤炭價格下降,公司經營活動現金凈流量同增 76%。資產負債率降低 8.5 個百分點至21.3%,處于行業較低水平。管理效率有所提升,三項費用率下降 0.95 個百分點,僅考慮水泥生產,噸費用下降約 2.44元。
雄踞一方,市占率 40%,萬噸線若獲批市占率將進一步提升 塔牌目前主要覆蓋粵東、北、珠三角入海口穗深惠及部分贛南、閩西區域。該區域北靠南嶺、武夷山脈,南部望海,內無大型水路,為公司發展創造了天然工事。塔牌在粵東市場市占率始終保持在 40%以上。公司擬在廣東梅州蕉嶺文福鎮新建 2×10000t/d 新型干法旋窯熟料水泥生產線(含 2×20MW 純低溫余熱發電系統)項目,若項目獲批將進一步鞏固公司區域龍頭地位。
后續發展仍值得期待,維持“買入”評級
15 年計劃產銷水泥 1480 萬噸,同增 6.5%,目標相對保守。但公司力爭至 2018 年,實現營業收入 100 億、凈利潤9 億的經營目標未發生變化,擬把塔牌打造成以水泥、混凝土和新材料三大產業為主的大型建材企業,新材料產業有望成為未來公司業績增長的“三駕馬車”之一,期待公司經營新變化。預計 15-17 年 EPS 分別為 0.77/0.91/1.03 元/股,對應PE 為 15.3/12.9/11.4x,買入。

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