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華東醫藥(000963)2014 年年報點評:內生強勁增長,探索健康服務新模式
2015-3-17 來源:互聯網 字號:【

華東醫藥(000963)2014 年年報點評:內生強勁增長,探索健康服務新模式
扣非增 33.2%,符合預期,預計 Q1 增 55%-70%超預期 2014 年,公司實現收入 189.5 億元(+13.3%),凈利潤 7.6 億元(+31.6%),扣非后凈利潤 7.4 億元(+33.2%),EPS 1.74 元,符合預期。綜合毛利率同比提升 1.78pp 至 22.0%,整體費用率為 15.3%,同比增 1.16pp,主要是銷售費用率增 0.82pp,管理費用率和財務費用率基本持平。公司擬每 10 股派 9.2 元。 公司預計 2015Q1 凈利潤在 3.1-3.4 億元,同比增 55%-70%,超預期(有中美華東剩余 25%并表及稅率變化因素),其中中美華東預計收入增 30-40%。
百令和阿卡雙輪繼續較快增長,其他產品穩健增長 14 年醫藥工業收入 36.7 億元,增 25.0%,分產品看:預計①百令膠囊收入 13 億元,增速近 30%,產能瓶頸解決后有望保障持續較快增長;②阿卡波糖收入近 9 億元,預計增速近 40%,公司已于去年建立專業社區推廣隊伍繼續加大基層市場推廣,進口替代空間仍大,預計未來幾年仍將保持超 30%增速;③免疫抑制劑收入 7 億元左右,增近 20.0%,超預期,其中環孢素增 10%左右,他克莫司增超 40%,15 年有望突破 2 億,嗎替麥考酚酯增 15%。④泮托拉唑收入超5 億,增 20%。
借助區域商業龍頭優勢進軍大健康產業,探索健康服務新模式 14 年醫藥商業收入 152.4 億元,增 10.9%,保持平穩增長。14 年公司繼續推進商業模式創新,建立健康產業組織架構,逐步形成健康體驗館、中藥香文化、醫療美容、器械租賃、名醫館等組成的健康產業體系;同時積極引導客戶充分利用華東醫藥商務網(B2B)電子商務平臺,促使業務保持了較快增長。公司看好國內美容市場,寧波公司擁有韓國LG 玻尿酸中國總代理權,14 年代理收入約 0.8 億,15 年有望翻番。 風險提示
醫保控費長期化的風險;環孢素與阿卡波糖基藥招標降價的風險。 公司質地優秀,積極探索健康服務新模式,維持“買入” 公司工商業齊頭并進,工業主要產品增長強勁,并借助商業區域優勢積極探索健康服務新模式,盈利能力有望持續提升。公司有望啟動再融資解決負債率偏高問題,助力長遠發展。預計公司 15-17 年 EPS 為 2.56/3.21/3.96 元,給予一年期合理估值 72~77 元(15 PE 28~30x),維持“買入”評級。

 

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