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專題研究:于無色處見繁花:從‚兩會看未來政策走向
2015-3-17 來源:互聯網 字號:【
專題研究:于無色處見繁花:從‚兩會看未來政策走向
雖不刺激但會兜底:尋找穩增長與調結構的平衡點。我們對新一屆政府宏觀調控思路的理解是:雖不刺激但會兜底,努力在增速換擋期平滑過渡到新增長平臺,尋找穩增長與調結構的平衡點。預計 2015 年政府會延續 2014 年宏觀調控思路,經濟增速 7%左右,全年平著走。
貨幣政策從定向寬松轉向全面寬松。半年內已兩次降息一次降準,預示著未來將用全面寬松工具替代 2014 年效果存疑的定向寬松工具。預計 2015 年還有 2 次降息,3 次降準。
通過財稅、國企等改革堵住財務軟約束部門資金黑洞,為政策寬松創造了條件。 財政政策從溫和積極轉向加力增效。隨著經濟下行壓力加大、增速接近中長期底部,財政政策正從溫和積極轉向加力增效。
房地產從調控轉向支持。時隔 6 年,政府對樓市的態度從“調控”再度轉為“支持”, 從“抑制投資需求”轉向“支持改善需求”,促進房地產市場進入“新常態”。預計未來會有穩房市的儲備性政策出臺。
監管層贊同改革牛:發展股市服務實體經濟。證監會肖鋼主席贊同此輪牛市是改革牛,央行周小川行長認為股市通過融資支持了實體經濟發展,不認為進入股市的資金是脫實向虛。國君宏觀團隊在市場上最早提出改革牛,參見《改革牛》系列報告。 改革從方案準備期步入落地攻堅期。預計十八屆三中、四中全會以及深改革 1-10 次會議通過的重大改革方案將在 2015 年落地實施。
啟動 10.8 萬億存量地方債務替換:改革護航下的“扭曲操作”。地方債務替換有利于減少期限錯配、降低利息成本。購買主體應是商業銀行等市場主體,而非央行,類似扭曲操作,而不是全面大規模 QE。
力推注冊制改革:頭等大事,股權崛起。預計注冊制 10 月前后推出。 頂層設計國企改革:大風口大象起舞。《政府工作報告》強調深化國企改革。穆虹表示,可以期待國企改革系列方案 2015 年出臺。 利率市場化和人民幣國際化:臨門一腳。預計存款保險制度 2015 年上半年出臺,存款利率上限 2015 年放開,年底人民幣納入 SDR 籃子。目前存款利率上浮空間為 30%,可能配合再降 1-2 次息完全放開上浮區間。
經濟二季度企穩,股市小陽春。我們在春節后開市提出的經濟二季度企穩、股市小陽春正被驗證。12 月-2 月對經濟基本面最悲觀的預期已經過去,剛公布的工業數據屬靴子落地。目前信貸、PMI、建筑業訂單等先行指標已回升。可以憧憬為穩增長政策將更加友好。
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