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金龍汽車(600686)國泰君安維持“增持”評級
2015-3-13 來源:互聯網 字號:【
金龍汽車(600686)國泰君安維持“增持”評級
2014 年業績低于市場預期,毛利率提升確認管理改善的拐點,公司戰略轉型重點發展新能源客車和出口市場是主要原因,采購成本降低的因素還沒有體現。略下調 2015 年 EPS 至 1.00 元(原 1.02),上調 2016 年 EPS 至 1.58 元(原 1.37),同比增長 81%/59%,預計未來三年復合增長率 50%以上,參考客車行業估值,并給予一定溢價,上調目標價至 24.5 元,對應 2015 年 25 倍 PE。 出口與新能源客車貢獻增量,我們預計提取資產減值準備使得業績低于預期。2014 年收入 214.5 億元,同比+3%,營業利潤 4.77 億元,同比+24%;歸母凈利潤 2.44 億元,同比+6%;每股收益 0.55 元。
蘇州金龍 2014 年業績已經開始改善,大金龍和小金龍的改善是 2015 年重要增長點。據中國工業報蘇州金龍 2014 年出口金額超 26 億元(+55%);新能源客車銷量 2145 臺(+110%)。公司持有金龍聯合(即大金龍)51%股權,金龍聯合持有蘇州金龍 60%股權,公司對蘇州金龍的權益持股比低,導致歸母凈利潤增速大幅低于營業利潤增速。 國企改革深化,業績改善可期。我們認為,隨著國企改革進一步深化,公司將加強成本控制、子公司業務協同、出口與新能源戰略實施,經營效率將持續大幅改善。 風險提示:國企改革進展低于預期,市場競爭加劇風險。
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