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飛亞達A(000026)政策紅利下看好自有品牌繁榮
2015-3-13 來源:互聯網 字號:【
飛亞達A(000026)政策紅利下看好自有品牌繁榮
投資建議:在相關部門力挺國產鐘表品牌發展、社會渠道效率持股改善背景下,我們仍看好公司背靠中航工業集團、借助政策紅利及消費升級大趨勢,實現自主品牌繁榮。年報披露“擬申請融資授信不超過 22 億元,以抓住市場變化可能帶來的并購機遇”,我們判斷市場低景氣度或導致公司并購提速。維持目標價 16 元,維持增持評級不變。 名表拖累、促銷等致 4Q 經營表現不佳。公司 2014 年收入/凈利潤分別增長 5.6%/11.9%、折合 EPS0.37 元,其中 4Q 營收/凈利潤分別增長 1.53%/-26.82%,為近年來較低水平。
我們判斷主要原因:1)名表業務拖累。2014 年名表銷售額下降 0.15%,毛利率下降 0.98個百分點,導致凈利潤同比繼續下降 41%(13 年下降 44%);2)高強度反腐及促銷活動抑制自有飛亞達表毛利率提升,2014 年銷售量增 39%、銷售額增 25.5%,毛利率僅增加0.55pct(13 年增加 2.38pct);3)電商渠道發展。我們預計電商渠道銷售占飛亞達表10%左右(8000-9000 萬),電商促銷及相關營銷投入可能也是 4Q 利潤下滑的原因之一。 國產品牌崛起是大趨勢。受名表業務拖累,2014 年業績略低于市場預期,未來反腐等不利影響有望邊際改善。國產手表主打年輕時尚,近年來不斷加強設計及營銷,在政策扶持下有望蓬勃發展。考慮經濟下滑反腐持續等不利影響,下調 2015-2016 年 EPS 預測為0.45/0.56(原為 0.54/0.7),給予 2017 年 EPS 預測 0.7 元。 風險提示:經濟持續低迷,反腐力度加大,名表大幅下滑。
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